2010中国宏观经济10大猜想:通胀不会卷土重来

2010中国宏观经济10大猜想:通胀不会卷土重来

跌宕起伏的2009年即将过去,新一年的经济图景正徐徐展开。在这张复杂的图景中,经济增长率、房价、通胀率将走出怎样的曲线?投资是否继续在“三驾马车”中一骑绝尘?新兴产业发展、收入分配改革、央企并购重组又将添加怎样的注脚?


  GDP“坐九望十”

  明年政策对经济的拉动将有所减少,但外需好转和民间投资增长将推动GDP增速达到10%左右,高于2009年增速而继续处于上行周期。

  与改革开放三十年平均经济增速9.8%相比,明年GDP达到10%左右,从长周期来看并非很高。但值得注意的是,投资、信贷增长过快,流动性充裕以及“热钱”压力加大,汇率和贸易摩擦增多等经济过热时伴生的压力可能在明年出现。这说明世界经济环境变化以及传统增长模式的限制压低了中国经济的潜在增长率,挖掘内需动力和培育新兴产业的迫切性随之凸显。

  通胀不会卷土重来

  经历了连续9个月的负增长后,2009年11月居民消费价格(CPI)同比涨幅重新转正,但这并不意味着通胀已成现实。综合各方面因素,预计明年我国CPI和PPI(工业品出厂价格)全年上涨2.5%、4%左右,物价上涨压力将温和可控。

  尽管货币信贷的高速扩张较早引发了通胀预期,但近几年经验表明,其对物价影响往往不体现在CPI和PPI上,而体现在以股票价格和房地产价格为代表的资产价格上升上。但需要警惕的是,由于翘尾因素以及信贷流动性释放,明年通胀率可能呈现“倒V”型走势,年中的通胀压力将最为明显。如果届时食品价格或国际油价出现突发性增长,CPI月度涨幅可能达到4%甚至5%,在经济未进入新一轮趋势性复苏的情况下,这种复杂局面将加大宏观部门的调控难度。

  货币政策先于财政政策退出

  事实上,2009年下半年,信贷规模已逐步恢复到正常增速,宽松货币政策操作正悄然回归中性。而与长于总量调控的货币政策相比,明年财政政策将继续发挥“调结构”的明显作用。

  在货币乘数增强、外汇占款以及“热钱”增加的影响下,明年货币流动性仍将维持合理充裕。如果物价上涨明显,不排除央行下半年调高利率和准备金率的可能。2009年我国财政赤字占GDP的比重为3%左右,明年如果继续维持这一水平,并不会带来明显的赤字压力。当前,我国处于经济结构调整的重要历史时机,财政政策将在民生工程、三农、自主创新、新兴产业以及节能环保等诸多领域发挥积极作用。此外,为防范投资增长过快,一部分新增中央投资可能推迟到“十二五”期间进行,这也决定了未来财政政策收紧的时间不会太早。

  房价先升后稳

  明年上半年,由于住房消费优惠政策并未完全淡出、商品房供应规模仍小于需求,房价仍将小幅攀升。明年下半年,随着开发商推盘力度加大,高房价造成的市场观望情绪日浓,市场供需格局可能出现逆转,房价上涨势头将得到遏制,从而呈现高位盘整格局。

  长期来看,房地产价格将持续上涨,但并不会简单地线性上涨,而将呈现“锯齿”型上涨趋势。从这个角度讲,不能将2008年的楼市下跌看作金融危机带来的、百年不遇的一次行业调整,未来经济复苏形势、调控政策变动以及资金流动情况都有可能成为逆转房价的第一张“骨牌”。

  “三驾马车”此消彼长

  明年“三驾马车”动力将发生明显消长:投资增速适度回落、消费需求基本稳定、出口低位稳步复苏。

  今年四季度以来,投资增速已有适度回落态势,尽管民间投资继续逐步升温,但在有关部门开始控制新增投资项目的情况下,明年固定资产投资增速可能回落到20%-25%,对GDP的贡献也将降到4.5个百分点左右。

  消费增长一直较为稳定,汽车、家电以及住房消费鼓励政策仍将发挥作用,价格适度上涨的环境有利于消费增长。明年社会消费品零售总额有望维持16%-18%的名义增速,消费仍将对GDP的增长贡献4-4.5个百分点。

  外需方面,尽管世界经济复苏形势仍不稳固,但在今年低基数的基础上,明年我国出口有望恢复到5%-10%的正增长,对GDP的贡献将由今年的下拉3个百分点转变为上拉0.5个百分点左右。2000年以后,我国出口已连续8年同比增长20%以上,出口占国际市场份额升至近10%,从长期来看,出口增长的动能正在降低,未来外需或将进入缓慢增长状态。

  外汇储备超2.5万亿美元

  2009年全年外汇储备超过23000亿美元已成定局。明年国际收支经常项目和资本项目将继续保持双顺差。中国出口增速可能在明年初由负转正,单月贸易顺差有望保持在120亿美元之上。此外,明年单月外商直接投资将保持70亿-80亿美元的正增长。再考虑到国家外汇储备的投资比重和收益,明年外汇储备余额超过2.5万亿美元没有太大悬念。外汇储备投资将继续推进投资币种的多元化和资产类型投资的多样化。

  人民币升值3%左右

  明年人民币可能回归2005年7月汇改至2008年上半年的人民币对美元汇率小幅、渐进的升值模式,全年升值幅度可能达到3%。

  明年一季度后,出口同比增速有望明显恢复,人民币可能重回小幅升值轨道。小幅升值有助于人民币名义汇率逐渐向实际汇率靠拢,从而逐渐优化国内的资源配置。小幅升值对出口行业的冲击是渐进的,对经济增长和就业的冲击也较为可控。此外,升值也意在抵御输入型通胀压力。不过,单边升值预期一旦确立,将导致大量热钱涌入套利,给中国经济带来资产价格泡沫和通胀压力,令货币政策再度面临尴尬局面。我们应充分借鉴过往的经验教训,并积极发展跨境贸易人民币结算,稳步推进人民币国际化进程。

  收入分配改革渐入高潮

  在扩内需、促消费政策的指引下,明年居民收入分配改革将继续深化。其中,转变政府职能、增加中低收入群体收入将成为亮点。

  在初次收入分配上,明年政府将加快推进国有垄断行业改革,有效缩小垄断行业与其他行业就业人员不合理的收入差距。在二次分配上,有望加大二次分配力度和增加政府货币转移性支出,有效提高低收入人群的可支配收入,个税制度等有望进一步完善。

  在政府层面,改善政府支出结构,优化收入分配结构有望得到强化。在社保体系上,新型农村养老逐步扩大范围,医疗卫生体制改革方案逐渐落实,建立全覆盖、保基本、可流转、可接续的社会保障体系也是明年的一大亮点。

  央企并购重组好戏连台

  明年央企并购重组将好戏连台,一批行业“排头兵”企业和具有较强国际竞争力的大公司将浮出水面。截至目前,央企数目为131户,明年将缩减到80-100户。

  为推动央企并购重组,国资委明年将继续推进国有资产经营公司试点,构建国有资本布局结构调整和央企重组的新平台。明年央企整体上市步伐也将进一步加快。国资委提出,将加大央企母公司层面的公司制、股份制改革,引入社会资本,实现产权多元化。继续支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市,积极探索国资委直接持有整体上市央企股权。

  新兴产业脱颖而出

  新能源、新材料、信息产业、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车七大战略性新兴产业刺激方案将成为明年的“开场大戏”,继四万亿投资和十大产业振兴规划之后为中国经济输入新的澎湃动力。

  在财税、信贷等优惠政策的引导下,新兴产业的投资额有望迅猛增长,民间投资、风险资本会在明年大规模涌入新兴产业。各地的高新技术园区、新兴产业公司将形成庞大的集群效应。新兴产业的海外市场也将伴随世界经济的缓慢复苏而转暖。

  明年,政府层面的科技投入机制和高校的研究培养机制将面临改革,企业的研发投入比例将显著上升,新技术产业化和中小企业孵化速度将明显加快。越来越多的上市公司会寻找和七大新兴产业“亲密接触”的机会,新兴产业仍是A股市场最火热的题材之一。
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